(24) 매크로경제: 파월과 베어마켓 연관관계

(24) 매크로경제: 파월과 베어마켓 연관관계

 

중앙은행의 통화긴축 전망은 연준이 수요일 기자 회견에서 제롬 파월 연방준비제도이사회 의장이 불안한 투자자들에게 보낸 메시지일 뿐만 아니라 그것의 목표를 가시화시키느냐에 달려 있다. 데이터에 인플레이션이 실제로 나타나기 전까지는 조일 수 없습니다.

연준 의장은 2023년까지 연준이 금리를 여러 차례 인상할 수 있다는 높아진 기대감에 대해 분명히 언급하고 있었다. 이러한 기대감으로 인해 10년 만기 재무부 수익률은 기자회견 전 1.68%로 2020년 1월 이후 최고치를 기록했다. 이 기준 수익률은 파월 장관의 기자회견이 끝날 무렵 1.62%로 다시 하락했고, 결국 주식을 풀었다. 다우존스산업평균지수가 처음으로 33,000선을 넘어서 마감했다.

파월 장관의 발언의 노골적인 성격은 중앙은행의 경제성장률 전망에 대한 대폭적인 개선을 작년 12월에 발표했던 것에서 상쇄하기 위해 고안되었다. 현재 실질 국내총생산(gdp)은 당초 전망치 4.2%에서 2021년에는 6.5% 성장할 것으로 전망된다.

연방준비제도이사회(FRB)의 나머지 정책성명에도 거의 0에 가까운 연방기금 목표율의 변화나 재무부와 기관의 주택담보대출 유가증권의 월 1200억 달러 매입이 없다는 놀라운 내용이 들어 있었다.

펀치 볼은 그대로 놔둔다. 파티는 아직 진행 중입니다.

 

이번 랠리가 시작된 이후 처음으로 시장에서 일부 방어적 거래 활동이 나타나고 있다. 미실현된 포트폴리오의 상승률을 바라보고 있는 투자자들은 사상 최고치를 경신하며 기록적인 불안을 겪고 있다. 그들은 그러한 이득을 얻기 위해 유가증권을 팔기보다는, 선택권을 사기 시작했다.

역사적으로, 이것은 보통 최선의 헤지책이 아니었다. 주식시장은 헤지기가 심지어 비용으로 깨지기 전에 대대적인 조정을 경험해야 했다. 하지만 우리가 이전에 논의했던 시장의 몇 가지 깊은 변화가 계산을 바꾸고 있다.

새로운 유형의 투자자들(그리고 소프트뱅크도)은 상승하는 주식 시장에서 더 많은 영향력을 얻기 위해 대량의 상승 콜을 매수해 왔다. 놀랍게도, 그리고 역사적 경험과 상충되는 이 때문에 때때로 통화료가 퍼트보다 더 비싸졌습니다. 변동성이 "삐걱" 잘못된 방향으로 기울었다.

넌 날 잃었어...

변동성 왜곡은 하방 스트라이크(퍼팅 옵션)가 상향 스트라이크(콜 옵션)보다 암묵적 변동성이 커서 상승 또는 하향 이동 시 비슷한 비율의 비용이 더 많이 드는 현상이다. 이것은 대부분의 경우 이해가 된다: 대형 충돌은 위보다 아래쪽에 있을 가능성이 더 높다. 하지만 올해는 상황이 뒤바뀌었다. 요약하자면, 시장 폭도들은 현재 이 시점에서 두려워하기 보다는 틀림없이 더 탐욕스럽다.

이는 대규모 수정에 대한 하방 보호를 구매할 수 있고, 커버드 콜 판매를 통해 일부 상향만 희생함으로써 충분히 자금을 조달할 수 있다는 것을 의미한다.