(39) 매크로경제 : 넷플릭스가 망한다면

(39) 매크로경제 : 넷플릭스가 망한다면

 

4월 13일 통계학자들은 3월 미국 소비자물가가 1년 전보다 2.6% 완전히 상승해 2월 1.7%보다 크게 올랐다고 발표했다. 일반적으로 인플레이션 보고서는 지난 몇 십 년 동안 이 분야에서 거의 관심이 없었기 때문에 많은 투자자들을 흥분시키지 않는다. 이번에는 안 돼요.

연준이 '지속가능' 2% 목표를 달성하면서도 '실질적으로' 오버슈팅은 하지 않겠다는 의지를 노골적으로 묶어왔기 때문에(경험 있는 연준 관측통들은 인용 부호 남발에 알면서도 깔깔대며 웃을 것) 시장이 주목하기 시작했다.

하지만, 이번 상승은 일시적인 기발한 것이었음이 밝혀졌다. 2020년 봄 미국 소비자 물가는 대유행으로 3개월 연속 하락했다. 임대료도 무너지고 호텔 방도 텅 비었고 유가는 마이너스로 돌아섰다. 갑자기 디플레이션이나 인플레이션이 일어나면 두 번이나 뉴스가 된다. 먼저 디플레이션이 일어나면 1년 후에 12개월 전으로 되돌아오는 비교를 왜곡한다. 아니나 다를까, 헤드라인 인플레 증가는 글로벌 금융위기 이후 비슷한 '기초효과'가 작용했던 2009년 11월 이후 가장 컸다.

하지만, 인플레이션의 증가를 전적으로 수학적인 기발함 때문이라고 무시하는 것은 잘못된 것이다. 지난해 침체에서 벗어나면서 미국 경제가 빠르게 살아나고 있다. 월별로 보면 3월 물가는 0.6% 올라 2012년 이후 가장 빠른 증가세를 보였다. 휘발유 가격을 제외하더라도 물가상승률은 연 4.1%로 상승했다. 특히 서비스 가격이 반등하기 시작했다. 호텔 객실 가격, 주택 임대료 등이 모두 상승하기 시작했다.

이것은 무엇을 의미합니까?

어느 시점에서는 연방준비제도이사회가 선택을 받게 될 것이다. 그것의 새로운 정책 프레임워크는 잃어버린 기반을 보충하기 위해 경기 침체 후에 일시적으로 2% 목표를 초과 달성하려고 한다. 그러나 이 "평균 인플레이션 목표"가 실제로 무엇을 의미하는지, 그리고 정확히 언제 "잃어버린 땅"이 회복될지에 대해서는 모호했다. 이렇게 하면 스파이크를 무시할 수 있는 여지는 조금 있지만 많지 않습니다. 다만 봄철 물가상승률이 녹지 않으면 한은은 금리인상 시한에 대한 가이드라인을 갱신할 수밖에 없다.

주식 투자자를 감시하는 중요한 지표는 주식으로 돈이 흘러 들어가는 것이다. 그리고 그 점에서는, 최근의 자료들이 고무적이지 않습니다: 미국 주식으로 유입되는 자금 흐름이 느려지고 있습니다.

주식형 펀드에 돈이 쌓이지 않는 한 가지 핵심적인 이유는 가계가 이미 50년 이상 만에 주식형 자산의 비중이 가장 높기 때문이다. 가계 지분은 현재 총 자산의 47%를 차지한다. 결과적으로, 펀드매니저들은 투입할 막대한 자본을 받지 못하고 있다.

미국 상호 및 환거래 주식형 펀드로의 순유입액은 2021년 현재까지 약 1000억 달러였다. 약하지는 않지만, 미국 이외의 자산에 초점을 맞춘 주식형 펀드로 들어가는 돈의 흐름은 두 배 이상 커졌습니다.

뱅크오브아메리카(Bank of America) 전략가들에 따르면 평균 주식형 펀드는 현재 포트폴리오의 4%를 비교적 낮은 현금으로 보유하고 있으며, 이들은 이 수치가 낮아지면 매도 신호가 될 것이며, 5%로 증가하면 매수 지표가 될 것이라고 말한다. 현금자금이 적을수록 주식을 사기 위해 그 돈을 사용할 의향이 줄어든다.

이것은 무엇을 의미합니까?

과거 자료를 보면, 현금 수준이 이렇게 낮았고 가계도 비슷하게 완전히 투자했을 때, S&P 500의 연간 수익률은 다음 10년 동안 5% 미만이었다. 이와는 대조적으로, 연간 이득의 과거 평균은 10%에 가깝다. 달리 말하면, 높은 수준의 투자는 약세장의 신호는 아니지만, 특히 지난 12개월에 비해, 뛰어난 수익에 대한 기준을 높인다.

 

넷플릭스는 지난 화요일 1분기 실적을 발표했다. 눈에 띄는 건 지난 분기 스트리밍 서비스에 가입한 사람(엽, 넷플릭스일 때는 '그냥')이 398만 명에 불과했다. 이는 신규 가입 예정자 6백만 명보다 훨씬 못 미쳐 주가가 폭락했다. 1분기 가입자 수는 작년 1분기 동안 넷플릭스 신규 가입자가 1580만 명에 비해 적었습니다. 우리 모두는 소파에 앉아 세상을 구해야 한다는 요청을 받았습니다.

이러한 감소는 두 가지 요인에 의해 영향을 받는다. 첫째, 더 분명한 것은 미국 경제가 개방되고 있고 사람들은 이제 여가 활동을 위한 더 많은 선택권을 가지고 있다는 것이다.

둘째, 대유행은 생산 연대표에도 영향을 미쳤다. 쇼가 제작되고 공개되는 시간 사이에는 항상 시차가 있다. 2020년 초, 사람들은 2019년에 제작된 풍부한 새로운 쇼들을 접할 수 있었다. 그러나 2021년 초에 개봉될 예정이었던 많은 쇼들이 올해 말로 연기되었다.

이렇게 하면 문제가 생깁니다. 2020년 넷플릭스 붐이 스트리밍 산업에서 점점 커지는 거품이었는가? 이 거품이 터지는 과정에 있나요?

답은 아마도, 아닐 것이다. HBO Max와 디즈니 플러스 같은 다른 스트리밍 서비스들은 작년에 비해 올해에도 지속적이고 꾸준한 성장을 지속하고 있다. 따라서 넷플릭스의 구독이 지연되는 것은 시장 포화로 인한 것일 수 있다.