(9) 매크로경제: 리플레이션 거래의 열쇠

리플레이션 거래의 열쇠

 

요즘 기관 무역 데스크에서 많이 듣는 말이 있습니다: 리플레이션 무역입니다. "reflation"이라는 용어는 "업계에서 말하는" 것에 익숙하지 않은 투자자들에게 혼란을 줄 수 있다. 그것은 자연스럽게 "정확히 reflation이란 무엇인가?"와 같은 질문으로 이어진다. 인플레와 같은 건가요? 간단히 말해서, "반등"은 성장과 물가 상승이 가속화되고 있는 경제 사이클의 상승세이다. 이 현상의 가장 분명한 징후는 채권 수익률 상승과 주식 가격이다.

좋아요. 투자에는 어떤 의미가 있죠?

리플레이션 거래에 대해 생각하는 유용한 접근법이 당시 UBS의 래리 해트웨이와 동료들에 의해 대중화되었다. 이 프레임워크는 예상 인플레이션율과 주식위험보험료(ERP로 애칭 "산업 스피크")를 연결했다. 주목할 만한 것은 기대 인플레에 대비하여 계획되었을 때 ERP는 미소를 닮았다. 시가총액 최고액에 해당하는 'ERP 미소'의 최저점은 2%대 물가 상승률을 직감한다. (아, 그럼 연준의 인플레이션 목표가 실제로 주식 가치의 극대화에 있었다고 말할 수 있겠군요? 음, 복잡하네요.) 이 양성 지역은 또한 "물가 안정"이라고도 한다.

그러나 예상 인플레이션이 디플레이션 또는 인플레이션 폭증 중 하나로 극단적으로 이동하면 주식위험 프리미엄이 상승하여 주식의 평가절하를 초래한다. 왜 그 관계가 미소일까?

경제가 너무 낮은 인플레이션율을 경험하면 경제와 금융 스트레스가 증가한다. 기업들은 이익과 현금흐름을 유지하거나 부채를 상환하는 것이 더 어렵다는 것을 알게 된다. 끈적끈적한 임금은 기업들이 고객에게 상품과 서비스에 대해 부과하는 가격만큼 떨어지지 않는다.

그 미소의 다른 한쪽 끝에는 인플레이션이 가속화되고 있다. 물가안정을 담당하는 중앙은행들은 금리인상이라는 둔감한 수단을 이용해 물가안정을 유도하고 있다. 이것은 종종 불황을 초래하고 다시 회사 이윤을 감소시킨다.

이 프레임워크에서 볼 때, 주식의 매크로 상승 타이밍은 매우 간단해진다. 현재 인플레는 바람직한 목표치를 밑돌고 있고 연준은 이를 제기하기 위해 할 수 있는 모든 것을 하고 있다. 실제로 파월 의장은 일관되게 물가상승률이 2%를 넘도록 놔두고 싶다고 강조한다. 하지만 그것이 도착하자마자, 시장들은 미소의 다른 끝에 대해 초조해하기 시작할지도 모른다.