(29) 매크로경제: 시장이 퉁명스럽다

(29) 매크로경제: 시장이 퉁명스럽다

 

시장의 모든 사람들이 동의하는 것이 하나 있습니다: 파월 미 연방준비제도이사회 의장은 분명히 말한다. 그는 혼란스러운 전문용어에 덜 의존할 것 같다. 그의 메시지는 "내 입술을 읽어라"는 식으로 훌륭하게 명확해졌다. 주요 정책 설정에 변화가 없고, 향후 정책 변화에 대한 연방준비제도(Fed)의 지침에도 변화가 없으며, 특히 금리 급등 시장에 대해 염려하지 않는다.

부분적으로 그의 의사소통 방식의 결과로, 시장은 눈에 띄게 순응해 왔다. 그들이 항상 그렇지는 않을 것이다. 어느 단계에서 연준은 전환하여 채권 매입을 축소할 것이라고 발표할 것이다. 즉, 연준은 시간이 지남에 따라 그 금액을 줄이기 위해 여전히 경제에 자금을 투입할 것이다.

2013년 시장 침체를 피하는 방법에 대한 테이퍼 트럼으로부터 교훈을 얻었습니다. 그렇다 하더라도 시장이 결코 놀라지 않는 연준의 순수한 전진지도가 여전히 허황된 것처럼 보인다.

수익률 상승은 시장들이 화를 내고 있다는 신호 그 자체가 아니다. 경기회복에 대한 신뢰가 쌓이면서 경기회복에 대한 투자자들의 장기채권 보유에 대한 보상 확대 요구가 본격화되고 있다. 올해 경제성장률 전망치를 크게 상향 조정한 것도 수익률 상승을 정당화한다.

파월 의장은 연방준비제도이사회가 당분간 완전고용, 인플레이션 2%를 다소 웃도는 금리 인상을 유도할 수 있는 여건은 다소 빗나가고 있다고 말한다. 그러나 금리 인상 전에 연준은 결국 채권 매입을 줄일 것이다. 이상적으로, 그것의 신호가 테이퍼로 가는 사이에 긴 멈춤과 함께, 테이퍼 그 자체와 시장이 안정될 수 있도록 하는 최초의 이자율 상승이 있다.

선택의 여지가 없을지도 모른다. 이 경제 사이클의 모든 것이 빠른 속도로 일어나고 있다. 하나의 큰 재정 정책은 다른 것을 따르기로 되어 있는 것처럼 보인다. 1.9trn짜리 패키지는 간신히 통과했고 3trn짜리 인프라 청구서는 부결되었다.

연준 의장은 안심시키려고 노력한다. "우리가 신호를 줄 때까지, 당신은 우리가 아직 그곳에 없다고 가정할 수 있습니다,"라고 그는 말했다. 연방준비제도이사회(Fed·연준)의 신호는 지금까지 놀라울 정도로 명확했다. 하지만 오해할 시간은 충분히 있을 것이다.